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【国金研究】华为产业链:安防 +车联网篇

【国金研究】华为产业链:安防 +车联网篇

作者:admin    来源:未知    发布时间:2019-09-25 09:02    浏览量:

  从总量上看,我们预计华为公司总体营收将在2025年左右达到3000亿美金水平,给供应链公司提供足够的成长空间;从结构上看,相对封闭的、华为占据绝对主导地位的传统运营商业务占比将下滑至20%左右,●而更多依赖合作伙伴价值共创的智能终端、云计算、安防、车联网等业务占比将持续提升;同时,华为公司对生态和合作伙伴的态度也正在发生积极变化,采购战略从价格采购和价值采购向战略采购进行转型。

  投资建议:重点关注公司工业富联(通信设备代工)、沪电股份(PCB)、长电科技(封测)、舜宇光学科技(摄像头)、中国软件(ARM生态)。

  安防篇:华为利用自身两大优势,安防芯片(海思全球占比达到60%)及视频云,积极进军安防产业,目前发展快速,未来将通过千亿研发投入、引爆产业创新,让智能安防与5G跑在一条水平线上。

  车联网篇:我们认为华为有望填补国内空白,成为类似博世、大陆等世界级Tier1供应商。华为自身定位是做增量部件供应商,面向70%的增量市场,未来有望做到500亿美元。产业链中,与华为公司能力和资源长板互补性强的智能互联上游、智能能源上游和智慧交通供应商将受益最大。

  中美贸易摩擦出现反复和加剧;华为公司采购3.0战略执行不及预期;华为公司消费者、◇▲=○▼=△▲云、安防、车联网业务发展不及预期;供应链公司受益程度不及预期。

  经过多年发展,国外安防行业已经形成了较高的准入门槛,对行业内现有企业而言,收入来源和经营模式都实现了较大的转变,企业在市场的地位也相对稳定。自2008年金融危机爆发以来,全球安防行业也受到了一定程度的影响,2010年伴随着全球经济逐步复苏,全球安防行业市场也在陆续恢复。2017年全球安防产业总收入2570亿美元,同比增长8.9%,预计2018年达到2758亿美元,▼▲同比增长7.3%。

  中国安防产业增速高于全球,中安协预测,安防行业将向规模化、自动化、智能化转型升级,预测到2020年,安防企业总收入达到8000亿元左右,年增长率达到10%以上。

  中国人均摄像头数量与国外发达国家对比仍有较大发展空间。以每千人拥有的视频监控数量作为指标,当前我国摄像头密度最高的北京市为例,每千人拥有摄像头数量仅仅59个,相当于英国平均水平的80%,美国的60%;一线城市北上广深四地的千人均监控摄像机数量均值约为41台,为美国均值的43%;二线城市和三线台以下,为美国均值的十分之一。综合分析,我国摄像头从渗透率对标国外仍有较大的成长空间。

  随着GPU等硬件设备的研发和人工智能相关软件算法的成熟,人工智能逐渐被大规模应用各个领域,而安防行业对实时性、准确性要求极高,人工能+安防应运而生。

  在安防产业链中,硬件设备制造、系统集成及运营服务是产业链的核心,渠道推广是产业链的经脉。未来安防产业的运营升级势在必行,通过物联网、大数据与人工智能技术提供整体解决方案是众多企业的发展趋势。

  安防是人工智能最理想的落地行业之一。随着深度学习、大数据等技术持续突破,“人工智能+”已成为我国经济增长的新引擎。人工智能的产业化是“AI+垂直行业”的一场变革。安防行业的海量数据以及事前预防、事中响应、事后追查的诉求与人工智能训练需求及技术逻辑完全吻合,是人工智能最理想的落地行业之一。“AI+安防”已经从概念普及、技术比拼,进入到产品、场景、实战应用和生态构建阶段。

  2019年3月1日,工业和信息化部、国家广播电视总局、中央广播电视总台联合印发了《超高清视频产业发展行动计划(2019-2022年)》,明确将按照“4K先行、兼顾8K”的总体技术路线,大力推进超高清视频产业发展和相关领域的应用。2022年,我国超高清视频产业总体规模超过4万亿元。

  同时发展目标中提到:到2020年,4K摄像机、监视器、切换台等采编播专用设备形成产业化能力;4K超高清视频用户数达1亿;在文教娱乐、安防监控、医疗健康、智能交通、工业制造等领域开展基于超高清视频的应用示范。超高清视频是继视频数字化、高清化之后的新一轮重大技术革新,或将预示着4K超高清技术在监控行业中的革新应用。

  4K超高清市场的快速发展,将给安防产业带来新一轮机遇,4K监控是一个整体系统,从前端采集编码到网络传输,再到后端解码、存储以及显示,都需要配套产品。

  4K给视频监控系统带来新需求。对于4K技术在视频监控系统中的运用状况,高清化是视频监控的发展的大方向,高清化为智能化提供了先决条件,高清监控带来的海量数据对存储与管理提出了更高的要求。

  对于目前主流的高清网络摄像机分辨率为130万(720p)和200万(1080p),监控市场上最高分辨率可达800万时。时下热门的4K千万像素分辨率,容量过于庞大,利用现有的H.264算法恐难达到较为理想的码率压缩,为了解决这一问题,H.265应运而生。

  目前4K产品在安防中处于高端产品的地位,随着HEVC芯片的推出和普及以及整个4K产业链的不断完善,在未来的几年内,4K产品带来的细致入微的超清晰监控效果,将会引领视频监控市场进一步步入超高清时代,△未来有望实现快速增长。

  安防芯片,海思全球占比达到60%。芯片是华为进军安防最核心的竞争力,目前海思芯片在安防领域占到了全球60%以上的份额。因此华为对于整个行业的芯片发展趋势是非常清晰的,随着算力越来越强,如何运用算力让摄像机发挥更好的功能,这是华为擅长的。

  软件定义摄像机。如人脸、车牌等识别应用的摄像机,由于软件限制,这些摄像机功能单一,华为结合芯片技术、行业用户痛点以及ICT领域技术积累,希望摄像机可以随时被赋予新的大脑,让摄像机不仅能解决当前的需求,也能在未来新的需求产生时,可以通过软件更换的方式继续发挥作用。软件定义的方式可以在业界掀起一场革命的浪潮,因为它真正站在客户需求的角度出发,给客户带来最小的工程量,实现最高的性价比,这也是客户最基础的需求。

  在摄像机方面,华为发布了多款新型星系列软件定义摄像机,包括星像(人像卡口)、星驰(车辆微卡口)、星盾(电警卡口)及星辰(态势感知摄像机)。

  华为认为,安防产业智能化仍需要加快进程,智能时代已经到来,安防行业需要顺势而为,使AI快速落地。华为计划从前端的摄像机到云边缘、到云中心,一个都不能少,全部实现智能化,未来每年将通过千亿研发投入加持、引爆产业创新,让智能安防与5G跑在一条水平线上。

  自主学习:用创新模型做机器标注,让摄像机在实战中学习与成长,越用越聪明;

  高密人脸抓拍:精准识别小人脸,实现单帧100人脸以上。快一步,做不一样的产品;

  智能视频云:基于顶层设计,打破传统构建的系统割裂的架构,使视频云在中心与边缘之间打通了物理算力、数据边界所有的间隔,真正支撑全景、全局的跨域作战;

  CloudIVS 3000:“一台起步”的视频云将智能下沉到边缘,这也是2800+个区县主力作战单元的智能化迫切需求。它是一个革命性的方案,打破了传统一体机存、算、检独立的烟囱架构,也打破了传统云的厚重;

  智能加速,软硬联动:实现了288倍视频云化切片,7倍于业界,内置分布式检索算子,百亿秒级检索。支撑黄金3小时快速破案;

  摄像机1拖N:利用超强算力,让“智能”从单机单一算法延伸到多机互助的智能摄像机网络,实现了1拖N智慧共享;

  共享协同:通过基于顶层设计的一片云架构使省市/区县上下级之间可以进行任务、算法协同、资源、算力共享;

  数据融合:让数据“慧” 说话,华为智能大数据平台融合视频、公共安全、政府、互联网、物联网等多维数据,基于华为超强算力、算法协同、大数据平台可以实现万亿数据分钟级分析,打破数据壁垒,统一数据标准,实现数据与应用解耦。

  通过打造业界最佳智能摄像机、借助云、IT基础设施、联接等独特优势,构建真正统一的端边云协同平台、开放黑土地,使能应用百花齐放,华为有望将智能推向全境、将数据贯穿端云、将解耦进行到底。

  我们认为,华为依托海思芯片和视频云,有望在安防领域实现快速发展,建议关注华为安防产业链公司:依图科技、科大讯飞、联合光电。

  汽车行业将重演从功能机到智能机的转变,产业供应链和价值链都将面临重构。在4月举行的上海车展期间,华为轮值董事长徐直军发表了“迎接汽车产业与ICT产业的融合”演讲,明确了华为在汽车领域的战略选择:华为不造车,聚焦ICT技术,帮助车企造好车。当前车联网和智能驾驶市场被国际Tier1巨头垄断,我们认为华为有望填补国内空白,成为类似博世、大陆等世界级Tier1供应商。华为自身定位是做增量部件供应商,面向70%的增量市场,未来有望做到500亿美元。产业链中,与华为公司能力和资源长板互补性强的智能互联上游、智能能源上游和智慧交通供应商将受益最大。

  车联网迎来爆发式增长。根据中国汽车工程学会的预计, 2020年、2025年、2030年我国销售新车联网比率将分别达到50%、80%、100%(2016年仅30%左右),据此预计联网汽车销售规模将分别达到1500万辆、2800万辆、3800万辆,总市场规模将超万亿。除了互联网造车势力推动外,传统车厂也在大力推动汽车联网化:上汽通用承诺公司2020年生产的汽车将达到100%联网;福特则多次公开表示计划2019年北美和中国新车达到100%联网率,2020年全球新车90%联网率。

  多方参与布局智能驾驶。基于车载通讯技术从2G/3G到4G/5G的提升,可以预见人工智能将首先爆发在智能驾驶汽车产业。产业链中的各个参与者都积极布局自动驾驶及相关的技术和场景,以期抢占未来市场。BAT和华为在智能算法和技术上深入布局,其中百度布局涉及了地图、仿真、并与汽车厂商合作研发车载计算平台。车联网和共享出行未来会是智能驾驶热门应用场景,百度、阿里、腾讯都积极构建了车载信息系统,实现人车交互;共享汽车UBER和滴滴出行是实现汽车共享化+智能化的重要推手。智能驾驶的发展衍生了一些其他服务场景,如重卡自动驾驶、车险服务等。

  云-管-端全方位布局,华为最有希望成为国内Tier1。BAT三巨头与华为均在车联网领域深度布局,发展路径却大为不同。百度希望依靠Apollo平台,成为自动驾驶汽车背后的大脑,目前Apollo集聚了119家全球合作伙伴。阿里车联网核心产品为与上汽合资的基于AliOS的斑马智行,整合了阿里巴巴集团旗下的资源,如支付宝等。腾讯“AI in Car”升级为“腾讯车联TAI”,可依托整体的ID账号,集合硬件和软件、移动互联网三位一体,具备人机交互、地图、车载小程序、安全语音等功能。BAT车联网的重心在车载系统上,而华为凭借通信和芯片领域的技术优势,在云-管-端全方位布局。华为近期推出了5G多模终端芯片Balong5000和全球首款5G车载模组MH5000,推出的MDC600 Level4级自驾平台已与Audi、Bosch达成合作协议。车联网增量市场爆发之际,具备云-管-端全方位布局优势的华为最有望跻身成为全球Tier1供应商。

  Tier1厂商转向智能驾驶领域,重构汽车产业链。在燃油车销量走低和无人驾驶技术推进的双重压力下,传统的Tier1厂商业绩增速减缓。2018年Tier1厂商博世汽车业务销售额为470亿欧元,比2017年略有减少。汽车产业链迎来重构,传统的Tier1厂商重心转移到智能驾驶领域,进行了组织架构重组并投入大量研发。2017年9月,德尔福将动力总成系统部门分拆成德尔福科技和安波福,后者主要聚焦在自动驾驶技术领域。2018年2月博世成立智能网联事业部,向智能交通服务供应商转型。在传统车企零部件供应商进行转型的同时,互联网巨头和初创科技公司也蓄势加入汽车产业链的洗牌之中。国内BAT、国外谷歌、亚马逊等互联网公司,以及Mobileye、宁德时代等新兴公司,在汽车智能化进程中已占据一定竞争地位。华为以ICT引领者角色加入竞争阵营,将ICT技术应用到汽车产业链中,有望在车联网增量市场中获取领先份额。

  从通信模组切入,发展重心从车载模块、车载系统转向智能驾驶+云服务。2013年12月,华为发布车载模块新品ME909T,正式进军车联网。近5年华为持续拓展车联网上游生态,先后与东风汽车、长安汽车、大众、奥迪等国内外车企在车联网领域展开合作。从合作内容看,发展重心由车载模块、车联网系统逐渐转向智能驾驶和云服务。华为车载模块已实现3G/4G车联网模块 MU609T/ME9090T、4G车联网模块ME909T到5G车载模组MH5000,4.5G基带芯片Balong765、5G基带芯片Balong 5000的产品演进,华为在5G领域的领先优势将巩固其在智慧网联领域的持续竞争力。车联网系统方面,华为不仅与车企合作研发专用车联网系统,也于2018年6月发布了自己的车联网平台Ocean Connect,为车企转型提供联接使能、数据使能、生态使能和演进使能。在自动驾驶的“大脑”部分,华为发布了计算平台MDC和云服务Octopus,通过云计算、大数据、人工智能与车的融合加速自动驾驶落地。

  提供五类数字化解决方案,剑指车联网70%增量市场。华为轮值董事长徐直军提到,未来汽车价值的构成中70%不会发生在传统的车身、底盘等部件,而是在自动驾驶的软件以及计算和连接的技术上。在汽车产业链当中,华为将自己定位为智能网联汽车增量部件供应商,在端、管、云均有布局。端是指车辆终端,即为车辆提供通信芯片,使其联网。管道指网络,即搭建LTE-V车联网网络。云端为后台管理系统,与车企、车辆和驾驶员实时互通信息。在推动云、管、端三部分发展过程中,华为提供了云服务、智能网联、智能驾驶、智能互联、智能能源五类数字化解决方案。

  云服务Octopus助力车企快速开发自动驾驶产品。华为云Octopus提供自动驾驶数据、训练、仿真三大服务,具备全托管、支持海量数据、软硬件加速、自动化标注、仿真场景、车云无缝对接六大优势。

  车载操作系统、车载软件平台实现人-车-家互联。华为车载信息系统不只着眼于车载娱乐系统,车企的智能互联系统通过容纳华为终端云服务,可以让驾驶者享受视听娱乐服务、出行服务、信息资讯服务、智能助手服务等丰富的全场景移动互联网服务。为实现这一目标,需要帮助车企搭载车载操作系统和车载软件平台,让消费者可以在车内享受到移动互联网时代下手机端的海量应用服务。华为与东风汽车、长安企业合作开发车载信息系统,在沃尔沃智能车载互联系统中引入华为终端云服务提供的华为应用市场等服务,均是为打通人-车-家全场景铺垫。

  车路协同是实现无人驾驶的必由之路。华为 “端到端”的C-V2X智能网联车路协同解决方案,包括全系列自研芯片、支持车载OBU、路侧智能摄像机、通信RSU单元和边云协同计算单元,以及中心级V2X-Server交通管理平台,打造“车-网-路”物理世界与“端、管、云”虚拟世界融合的交通智能体。比亚迪、长安、一汽、上汽、东风等车企,基于华为巴龙765芯片,展开了一系列合作。

  MDC600数据中心提高自动驾驶算力,未来有望成为百亿美元拳头产品。未来,自动驾驶汽车最大的价值增量将来自计算和智能部分。MDC 600是由8颗昇腾芯片搭配CPU与ISP模块所组成的系统,计算性能达到353 TOPS,可支持L4级别的自动驾驶计算。华为推出的MDC600 Level4级自驾平台,已与Audi、Bosch达成合作协议。从市场空间看,以中国市场为例,预计2030年中国L3、L4乘用车销量将超过1100万辆,假定类似华为MDC600产品售价为5000美元,2030年华为MDC600面向的增量市场TAM超过500亿美元。以华为市占率20%-30%计算,MDC 600 有望成为百亿美元拳头产品。

  三电mPower解决方案渗透新能源汽车产业链。三电系统是指电驱动、电池和电控,是新能源汽车区别于传统汽车最核心的技术。作为解决方案提供者,我们认为华为将采用动力三合一方案,集成MCU、电机和减速器三位一体的系统。预计MCU系统华为将采用自研方式,而电机、减速器等将采用合作外购方式。在电池部分,预计华为较大概率采用三元动力电池方案,并自主设计BMS管理系统。

  智能驾驶上游厂商,当前可以关注三类公司:1)视觉-人脸识别技术公司径卫视觉已获得亿元以上B轮融资,产品应用于国内外安全运输管理,也是华为、电信运营商、主机厂的战略合作伙伴(未上市);2)语音-科大讯飞与华为在公有云服务、ICT基础设施、智能终端以及办公IT领域合作,创新开发AI语音;3)定位-腾讯系投资公司四维图新与华为确立合作关系,围绕云服务平台、智能驾驶、车联网、车路协同、▲★-●车载计算与通信五个领域开展合作。千寻位置与华为合作研发华为车载终端DA2300,通过集成千寻位置的亚米级定位服务以及融合惯导算法,为汽车提供了车道级的定位能力。

  与华为合作智能能源上游厂商,可以关注:1)动力电池-宁德时代2018年上半年独揽国内新能源动力电池42%市场份额,合资合作车企达27家,未来可能与华为合作进一步助推汽车行业电动化。2)电动汽车厂商-东风集团控股的小康股份向新能源汽车转型成功,与华为将在新能源汽车智能化、网联化领域合作。北汽新能源是华为唯一全面战略合作的汽车企业,双方联合设立“1873戴维森创新实验室”,共同开发面向下一代的智能网联电动汽车技术。

  智慧交通合作伙伴,可以关注:1)城市交通方案提供商-易华录与华为在智能交通领域具有深度合作,发布了城市交通道安云解决方案,开发产品D-BOX构建公安视图库、提供数据备份管理服务。2)车路协同-高新兴广泛布局车载终端、通信网络和V2X平台,与华为签订MOU战略协议,联合开发了全新安全和平安城市解决方案。

  总体上,考虑华为进军智能汽车领域还处于规划阶段,★◇▽▼•产业链合作伙伴谁将受益、受益多少存在较高的不确定性,未来需要持续动态跟踪。

  公司是全齐EMS代工龙头企业,目前正在向工业互联网及先进制造进行转型,★-●△▪️▲□△▽目前已有7座关灯工厂在国内运行,人力成本节省88%,效益提升2.5倍,智能制造转型已助力公司大幅提升内部生产效率。此外,公司一直为华为通信设备产品代工厂商,我们认为,伴随下游客户版图扩张,公司代工品类有望走向多元。

  富士康是全球领先的电子设备制造企业,☆△◆▲■母公司鸿海份额占全球电子制造行业30%以上。18年公司IPO募集资金272.53亿元,积极向以工业互联网平台为核心的智能制造厂商转型。我们认为,富士康拥有多年制造业经验积累,深刻了解行业痛点,能够较好地进行工业知识软件化;且工业互联网平台的核心是数据资源,公司在3C制造领域积累的海量数据为搭建平台生态奠定良好基石;2018年,公司通过转型升级,实现刀具开发周期缩短30%+,设备稼动率提升10%,资源综合利用率提升30%。我们认为,短期内,转型为公司带来的主要收益是实现企业内部降本增效;长期来看,伴随工业互联网平台对外开放,公司将逐渐实现对行业赋能。

  公司具备规模、供应链运营效率及客户资源三大核心优势,在EMS领域强者恒强效应显著

  1)规模:公司在全球服务器与存储设备制造市场份额达到40%,在全球网络设备制造市场占据约30%份额,在电信设备制造市场占据约20%份额,规模优势显著。2)独创的经营模式带来高水平运营效率,公司创立的eCMMS商业模式打造了全球最短的供应链。18年存货周转率为10.39,显著高于行业均值6.54;3)客户资源:公司客户多为全球知名电子设备品牌厂商,主要包括Amazon、Apple、Dell、HPE、华为等,优质客户资源将带动公司业绩实现稳步增长。多重优势助力下,公司在传统EMS领域已构筑起较高壁垒。

  公司一直以来为华为代工通信网络设备等产品。伴随华为战略逐渐由运营商向终端、智能家居等消费者业务、车联网业务及云计算业务扩张,我们认为,公司作为全球最大EMS龙头,代工品类有望伴随客户版图延伸实现扩张,绑定大客户业绩成长获得新支点。

  在数据中心光模块市场快速迭代,高度定制化的行业背景下,公司的核心竞争优势体现为技术+客户+规模的三位一体。目前全球数通光模块市场只有40亿美元,相比半导体近5000亿美元属于小众市场,供应链处于极不稳定状态,以销定产是业界共识。旭创依托领先的封装和光路设计等技术优势、优质的客户资源(谷歌、亚马逊、脸书、华为、阿里等)以及规模优势,形成强大竞争壁垒,预判数通市场短期内难以出现可与旭创、AAOI相匹敌的第三家竞争对手。

  数通市场下游客户消耗库存致使短期业绩承压,400G模块下半年放量,公司有望占据50%市场份额

  公司一季度收入8.76亿,同比下滑37.39%。2018年100G产品出货量达到上年同期的280%。19Q1受海外云计算厂商资本开支增速暂缓影响,公司下游客户进入库存消耗阶段,100G产品需求短期下滑。我们仍然看好公司在数通市场长期发展,主要原因:1)产品向400G迭代升级,预计2019年上量。公司400G光模块产品占据先发优势,目前已经实现重点客户批量供货。2)国内市场接替北美延续高速增长。伴随国内云计算市场从互联网企业上云向传统企业上云转换,未来国内IaaS市场仍将维持3-5年高速增长。我们认为,Q1需求下滑属于短期波动,全球数通光模块市场成长周期远未结束。旭创依托技术、规模及客户资源优势,业绩重回高成长周期确定性高。预计2019年全球400G出货量将达到40万只,旭创有望占据50%左右份额。

  5G商用在即,我们预测,我国电信光模块市场空间约为400亿。2018年公司已形成前传、中传、△▪️▲□△回传的全产品系列覆盖,在近期华为及中兴25G前传招标中占据领先市场份额。伴随2020-2021年5G规模建网,电信市场将成为公司新成长驱动力。

  风险提示:竞争加剧导致价格下跌超预期;400G 光模块商用进展低于预期;数通市场 100G 需求不 及预期;公司硅光产品研发进展不达预期。

  占比拉升:因为华为在全球智能手机的市场份额即将超过苹果,加上其提升海思自行设计芯片的比重到达70%上下及在5G,安防,云端网络,人工智能芯片的布局,国内客户占台积电的营收从2016年的9%,提升到2017年的12%及2018年的17%,海思占台积电的营收从2017年的7%,提升到2018年的8-10%及2019年的10%, 这让受到光刻胶事件影响的台积电, 仍然预期今年下半年两个季度将环比大幅增长达15-20%。

  7,6,5纳米EUV制程工艺连发:不同于英特尔的10纳米CPU持续延迟,7纳米EUV还没个影,三星的7纳米EUV只有自家芯片设计在用,格芯(Globalfoundries)及联电纷纷退出7纳米竞赛,台积电的7,6,5纳米EUV制程工艺将从今年下半年开始陆续量产,EUV制程的研发及投资成本庞大,产出减少,良率难控,加上与其他多层次曝光的配合,都让台积电逐一的摆脱竞争者的追赶。这让华为海思,苹果,高通即使想分散使用台积电为主要晶圆代工厂的风险,但仍然不得为之,反而让台积电陆续拿下更多客户的订单,让其主导驱动未来全球半导体的增长。

  经营展望:在每年投入100-120亿美元资本开支及预期拿下全球超过90%的7,6,5,4,3纳米制程工艺晶圆代工的 5G手机及基地站, 人工智能GPU/FPGA/ASIC,云端服务x86 CPU订单,我们认为台积电未来5年的营收能以8-10%增速成长,获利能有10-12%的复合增长率,虽然其营收增长动能低于或同于许多国内半导体芯片设计,晶圆制造,封测,设备,材料龙头,但其技术优势让其平均价格,获利率,净资产收益率相对的稳定。

  核心看点:受益于光学屏下指纹芯片爆发。2018年是光学屏下指纹解锁方案应用元年,2019年是爆发的一年。剔除苹果手机,智能手机中采用光学指纹芯片渗透率不足2.5%。预计2019/2020/2021年光学指纹渗透率有望达到10%、25%、35%,未来3年CAGR=131%。受益于光学指纹(ASP 5美金左右 )vs 传统指纹(ASP 1-1.5美金)的影响,整体智能手机指纹市场规模未来将达到17亿美金,三年CAGR=20%。

  公司目前是光学指纹芯片龙头公司,市占率第一位。我们估计光学指纹芯片毛利率超过50%,远远大于传统指纹芯片不到40%左右的毛利率,将对公司业绩产生较大边际效应提升。2019-2021年光学指纹业务营收占比预计为59%、68%、68%,CAGR= 48%。

  未来光学指纹解锁方案将从目前一个大拇指区域识别面积扩大几倍甚至更多。OPPO已经率先发布大尺寸解锁光学指纹方案,并将于2019年商用。指纹行业新产品的迭代将有利于行业内公司保持产品ASP与毛利率。

  1)收购Commsolid获得NB-IoT技术,布局物联网。通过现金方式收购德国恪理(Commsolid)100%股权。Commsolid主要提供物联网超低功耗NB-IoT(窄带物联网)技术。公司拥有NB-IOT技术后将加强物联网布局,有望凭借MCU+NB-IoT+触控/指纹芯片,成为物联网解决方案商。

  2)利用光学技术储备,渗透3D sensing领域。光学屏下指纹的技术本质是图像处理,故此公司可以利用光学技术储备,延伸布局3D Sensing领域。预计未来5年3D感测市场CAGR=44%。国内手机厂商已经领先布局ToF后置3D摄像头。今年前置3D感测渗透率约为3.5%左右,后置3D目前渗透率不足0.03%,预计明年后置TOF增速将超过结构光,渗透率有望突破2%。

  风险提示:毛利率下降的风险;手机销量下滑;TDDI对于传统分立式触控带来的冲击;3D Sensing 市场竞争加剧;股东减持的风险。

  公司拟收购CIS稀缺标的北京豪威,成为新的增长点。根据韦尔股份2018年8月15日公告,公司拟以发行股份的方式购买北京豪威96.08%股权(对价145.10亿)、思比科42.27%股权(对价2.34亿)以及视信源79.93%股权(对价2.54亿),定增价33.88元/股。本次购买资产发行股份数量合计4.43亿股,本次交易完成后,上市公司总股本将增加至8.99亿股。同时公司拟采取询价的方式募集配套资金不超过20亿元。2016年全球图像传感器市场规模约为116亿美金,到2021年预计为170亿美金左右,CAGR=10%-15%。美国豪威主营业务是CMOS图像传感技术(CIS),市占率仅次于索尼、三星,现为北京豪威全资子公司。

  公司分销业务分享电子行业成长逻辑:公司今年分销业务业绩爆发主要受益于被动元器件涨价,今年营收有望实现翻倍增长,预计以MLCC为代表的被动元器件涨价周期至少持续到2019年,分销商有望进一步收益。

  自研产品稳步发展:公司自研产品主要集中在分立器件,包括包括TVS(2018营收占比10.02%)、MOSFET(2018营收占比3.12%)、电源管理芯片(2018营收占比4.98%)等。近年来随着电动汽车和无线电等新应用热度的升高,MOSFET、电源管理等元器件的需求在不断增长,同时MOSFET价格也处于上升周期,另外公司下游也在逐步加速扩展客户,预计公司自研产品发展速度将略高于行业增速。

  公司主营业务包括手机镜头、手机摄像头模组、车载镜头三大业务,是国内光学领域的龙头企业。2018年,公司实现营收259.89亿元,同比增长15.97%,实现净利润24.91亿元,同比下滑14.15%。其中,光学零件实现营收75.6亿元(含分部间销售),同比增长43.1%,毛利率41.5%;光电产品实现营收196.2亿元,同比增长10.4%,毛利率8.8%。

  公司2018年业绩承压主要有四方面的原因:(1)公司CCM生产线改造导致生产效率、良率下滑,进而CCM毛利率明显下滑;(2)人民币汇率大幅贬值,导致3.8亿的汇兑损益;(3)全球智能手机出货量承压,全年下滑4.1%,其中中国市场下滑15.5%,进而导致供应链压力加大;(4)2018年智能手机摄像头创新不足,行业竞争格局恶化,公司产品价格明显承压。

  2019-2020年,看好手机摄像头创新改善行业盈利能力。是2019年,智能手机摄像头创新速度明显加快:(1)三摄将会大规模导入全球六大品牌旗舰机型,我们保守预计2019年三摄智能手机出货量将会达到1.85亿台,渗透率达到13%,且华为已经在上半年旗舰机P30 Pro中采用四摄方案;(2)四摄将是2020年旗舰机的标配,目前智能手机主流三摄方案为“广角/标准焦距+超广角+长焦”,华为四摄方案则是新增一颗具备3D感知能力的TOF镜头,2020年随着VR/AR的到来,智能手机将会更多的配备后置TOF镜头作为三维信息的采集入口;(3)高端摄像头种类增多,潜望式摄像头、7P镜头、40M像素镜头等都将在2019年开始放量,预计将会显著提升摄像头ASP,长期来看屏下摄像头、玻塑混合镜头都有可能成为手机摄像头的创新方向。

  我们认为,随着2019年Q4 5G智能手机换机热潮的到来以及以上三点行业边际变化,手机摄像头行业的盈利能力有望实现改善。

  公司作为手机摄像头行业的龙头企业,业绩将恢复增长。(1)公司CCM生产线月底完成第一阶段改造,短期CCM毛利率见底可见。随着H2公司高端产品的放量以及新产品良率的提升,CCM毛利率将会迎来环比改善,且具备较大弹性。(2)随着三/四摄的渗透,公司手机镜头出货量仍将保持高增长,我们预计全年出货量增长27.7%,且产品结构的改善将会帮助手机镜头毛利率有小幅提升。

  长期看好汽车业务成为公司持久成长动力。(1)公司车载镜头全球市占率约为35-40%,处于绝对领先底部,★▽…◇高端车载镜头市占率更高,未来长期看好ADAS渗透带动车载镜头需求量稳健快速增长;(2)公司长期布局如激光雷达、智能大灯、HUD等车载光学系统解决方案,这些业务将成为未来无人驾驶时代公司保持增长的主要驱动力。

  风险提示:智能手机销售量下滑,竞争激烈,镜头业务增长放缓,摄像头模组业务毛利率下滑,三摄、潜望式摄像头渗透率不及预期。

  手机射频连接器国内龙头,华为重要供应商,业绩有望触底回升。公司主营产品包括微型射频连接器,线缆连接器组件及电磁兼容件,覆盖前几大安卓厂商,是华为的重要供应商,华为业务占比较高。公司产品定位中高端,注重技术积累研发投入,随着大客户份额提升,产品拓展,业绩有望触底回升。

  5G手机射频连接变化,◆▼公司有望实现产品升级,横向扩张。传统4G射频连接采用同轴线G毫米波都将带来LCP/MPI用量增加: Sub 6G:天线数量的增加将会带来射频传输线增加,; 毫米波:虽然天线和射频前端集合在一起,基带和射频前端仍需要射频传输线作为连接。同时,由于手机空间有限,将会采用多层软板传输多路射频信号,“LCP/MPI软板 +射频BTB”的射频连接组合方案将是主流。公司增资入股恒赫鼎富布局LCP/MPI软板,有望迎来产品升级(同轴连接器BTB连接器),LCP/MPI有望实现自给化(传统同轴线缆外购)。

  连接器产品:“份额提升+品类扩张+应用拓展”三轮驱动。份额提升:公司是华为,OPPO,VIVO,小米供应商,在国产化趋势下份额有望持续提升;同时三星经历了多年的铺垫,将迎来放量。应用由手机向汽车领域拓展:公司在汽车领域也是专注射频领域,公司FAKRA汽车连接射器有更高的单车价值量(汽车单车价值量100-200,手机单机价值量约2-5元)。

  拓展BTB产品,实现ASP倍增:BTB连接器技术壁垒高,在手机当中用量非常大,以iPhone XS为例,单个手机主板上就用了约15个BTB连接器,且这部分目前主要由国外厂商供应,公司依托射频和连接器的技术积累,在突破射频BTB的基础上,有望向常规BTB拓展,实现ASP倍增。

  风险提示:智能手机销售量下滑,竞争激烈,传统业务价格下降,BTB连接器业务拓展不及预期,LCP业务拓展不及预期。

  公司主力发展通讯及汽车PCB业务。公司主导产品为应用于通讯、通信设备以及汽车的印制电路板,2018年通讯板占比达到65%,汽车板占比达到24%。通讯版主要应用于基站(4G,、5G、 WiMax、LTE)、天线、滤波器和功率放大器,高端路由器, 交换器和服务器等,汽车PCB主要应用于刹车系统, 转向系统, 动力系统, 自动驾驶辅助系统(雷达,摄像头)车身电子, 车载娱乐设施, 导航等。

  5G基站及数据中心建设进程加快,公司有望深度受益。公司是华为基站和服务器PCB板核心供应商。虽然2018年5G建设仍未正式开始,受惠于人工智慧、虚拟货币和高速运算中心等新应用领域业务的顺利开展,公司新客户和产品需求稳步上升,公司在PCB细分市场的占有率以及整体产能利用率得到提升,同时受惠于自动化和智慧生产改革成效的逐步显现,青淞厂产品品质和管理效率也得到持续提升,并带动成本循环改善,青淞厂盈利能力大幅提升。我们认为,2019年开始,全球5G基站建设将全面铺开,数据中心也将保持快速增长的良好势头,公司是基站、数据中心服务器PCB板核心公司,有望深度受益。

  受益智能化和电动化,汽车PCB业务有望继续稳健增长。公司在汽车领域有法雷奥、随着汽车应用更多更高端的电子、通讯技术,近年来汽车板市场需求得以持续成长,公司汽车板业务在2018年依然取得了平稳的发展,客戶及产品结构得以持续优化,生产效率和品质得以持续改善,其中24GHz汽车测距雷达用PCB产品以及新能源汽车电池管理系统(BMS)用PCB产品均取得较快增长,77Ghz汽车测距雷达用PCB产品也开始实现稳定供货。

  风险提示:5G基站建设不及预期,数据中心服务器增速放缓,竞争激烈,价格下降,受到汽车销量下滑影响,汽车电子业务增长乏力。

  公司是国内领先的自主可控软件厂商,旗下拥有在中标软件、天津麒麟等多款软件应用产品。2018年公司与华为合作推出面向华为ARM服务器的中标麒麟操作系统软件V7.0。我们认为,公司依托强劲的技术研发实力及行业领先地位,是未来我国软件安可核心标的,与华为深度合作,有望伴随伙伴成长享受ARM生态扩张红利。

  公司的自主可控产业体系日益成熟,以基础软件和数据安全产品为核心,打造本质安全产品体系,建设了自主可控的计算平台、服务平台、安全平台等应用产品。公司在国产操作系统行业深耕30年,中标麒麟操作系统已连续七年蝉联国内Linux操作系统市场占有率第一(CCID)。伴随国家对安可领域投入加大,公司在党政军领域优势较为显著。○▲2018年,公司石家庄互联网+政务服务、武汉市民之家政务服务项目顺利上线,并且中标了深圳、▪️•★贵阳、青岛、长沙、南昌等城市地铁AFC业务项目。我们认为,未来公司有望继续发挥其国家队的优势,获得国家在政策、资本、产业资源等方面的大力支持,延续市场领先地位,为国产软硬件产品替代升级助力。

  公司经历多年布局,目前拥有从数据库、中间件、操作系统到办公应用等全套基础软件产品。旗下天津麒麟采用飞腾CPU+麒麟OS,能够对Android及ARM实现兼容,能够使麒麟操作系统安装所有安卓应用,大幅强化了应用生态布局。公司重视研发支出,投入一直维持高位。2018年公司总研发投入额为10.07亿元,占营业收入的比重为21.83%;研发人数为3340人,占总人数的50.08%。在高研发投入下公司拥有系统集成、▲●软件开发等众多国内一级行业资质,助力公司进一步扩展业务范围,从自主软件产品到提供行业解决方案再到服务化产品,打造完整的产业链条。我们认为高研发投入激发公司活力,在技术为先的IT行业中,进一步提高公司的核心竞争力。

  公司旗下子公司中标软件自2016年起即与华为在服务器产品达成战略规划,开始适配华为TaiShan ARM服务器。2018年底,公司发布面向华为ARM服务器整机的中标麒麟高级服务器操作系统软件V7.0。同时在应金融领域,华为亦与中标等伙伴构建了金融开放创新联盟,推动金融行业信息化发展。目前公司操作系统已进入中国人民银行、国开行、华夏银行等多家主流银行体系。18年来,华为对ARM生态的扶持力度大幅提升,不断从硬件、软件及应用层面推进产业生态整合。我们认为,公司与华为深度合作,一方面能够尽享ARM生态繁荣带来的操作系统迅速扩张红利,另一方面依托华为的客户资源,公司能够加快向金融领域渗透的速度。

  公司是智慧交通领军企业,18年收购宇视科技,以”一体两翼”的发展战略深度布局智慧城市的建设。随着目前“智能+”行业的持续发展,我们认为公司有望发挥在智能交通和智能安防的领先优势,◆●△▼●推进新型智慧城市业务的开展。

  公司是我国公共交通领域的领军企业,业务涵盖高速公路机电系统集成及智慧公路产品、智慧网解决方案等,目前已在国内31个省份完成了800多个公路机电建设项目,累计里程超过3万公里。经历多年布局,公司份额在多个细分领域遥遥领先,高速公路机电工程全国市占率达40%、PIS核心系统占全国60%的份额、ETC市占率超10%。我们认为,公司在智慧交通领域深耕多年,研发、数据及渠道优势显著,伴随交通进入智能化时代,未来公司有望进一步扩大在行业内的领先优势,推动V2X、电子车牌、交通治理等战略业务的发展。

  公司注重研发实力的提升,拥有千方研究院、产品研发中心和智能车联产业创新中心和宇视科技的六大研究所,从基础研究到应用研究再到新型的车联网研究面面俱到。根据2018年年报,公司累计申请专利2050项,其中发明专利1636项,软件著作权856项。再者公司并不止步于现有业务领域的研发,2017年公司与华为、上海联通联合打造的智慧停车解决方案开始探索V2X领域;在2018年公司又与百度签署战略合作协议,全面开启自动驾驶车路协同新未来。我们认为公司依靠着雄厚的研发创新实力,有望进一步扩大智能交通和智能安防的行业领先优势,推动电子车牌等战略新业务的发展。

  公司深耕交通领域20余年,积累了大量的交通大数据:100万个停车场、80%民航飞机运行动态数据、70%公众移动互联网出行人群出行数据、300个应用场景数据等。并且公司客户资源雄厚,根据公司年报,在智慧交通领域公司业务遍布全国30个省,累计承建服务于政府、行业管理者项目500多项。数据是公司提供交通解决方案的大脑,客户是公司业绩持续增长的血液,我们认为千方同时拥有丰富的交通大数据和稳定合作的客户,未来有望领军智能交通和智能安防行业,看好公司在智慧城市的布局。

  中美贸易摩擦出现反复和加剧的风险,美国及其盟友推行的去C化可能对华为在海外市场拓展造成一定负面影响;

  从战略到执行需要配套的考核、流程等多方面因素支撑,华为公司采购3.0战略执行存在不及预期风险;极速时时彩官网

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